中药配方颗粒市场开放 江阴天江龙头地位短期难撼
中国中药, 其股票代码为570 HK, 评级是买入, 目标价为6.15港元。
由国家食品药品监管总局发布的《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》, 其截止时间为2016年3月1日, 近期有中药企业开启布局, 着手投资中药配方颗粒市场, 中药配方颗粒市场有可能在2017年中或者更短的时间内实现开放, 原本占据绝大部分国内中药配方颗粒市场份额的6间企业的局面将会被打破, 现有企业会面临竞争。但是, 建造厂房, 获取GMP认证, 还有得到有关当局颁发牌照进行生产, 估计就算是最快情形, 也得需要1.5 years的时长, 所以, 我们秉持这样的看法, 在2017年年底之前, 当下国内中药配方颗粒市场的格局依旧不会出现太大的改变, 江阴天江在2016 - 2018年的收入CAGR有望维持在20%的水准。
调整盈利预测，下调目标价至6.15港元，评级维持“买入”
鉴于江阴天江是于去年的10月中旬完成收购, 并非9月, 再加上最近省招标所面临的降价压力尚未见减弱, 并且人民币汇价针对美元出现下跌, 所以我们作出决定进行调整对中国中药的盈利预测。2015年的收入预测, 原本是人民币41.8亿, 现调整至38.5亿；2016年的收入预测, 原本是人民币85.07亿, 现调整至82.4亿；2017年的收入预测, 原本是人民币102.2亿, 现调整至97.2亿；股东应占溢利中, 2015年由人民币6.7亿调整至6.2亿, 2016年由人民币13.5亿调整至13.4亿, 2017年维持在15.8亿不变；EPS方面, 2015年由HKD 0.2214调整至0.2007, 2016年由HKD 0.3655调整至0.3543, 2017年由HKD 0.4272调整至0.4183。
我们赋予中国中药的中成药业务, 以13.5倍2016年预测EPS的估值, 此估值为1.94港元, 还赋予江阴天江, 20倍2016年预测EPS的估值, 该估值是4.21港元, 这两者均为其一倍市盈增长率, 其目标价设定为6.15港元, 并且维持对中国中药“买入”的评级。
