华润三九 9 月 12 日发布活动记录，上半年营收增长几何？
华润三九股票代码为000999，该公司于9月12日公布了投资者关系活动记录表，记录了9月8日所接受的调研情况，参与调研的有15家机构，这些机构的类型包括QFII、其他类型、基金公司以及海外机构，活动的主要内容进行了介绍。
问：公司2023年上半年经营情况及二季度业务表现？
答：2023年上半年度公司总营收达131.46亿元，较去年同期增长56.48%。其中，制药板块贡献了114.59亿元收入，占总营收的87.17%。制药板块里，健康消费品板块完成营收68.19亿元，较去年增长23.19%，贡献了总营收的51.87%；处方药板块实现营收27.80亿元，同比增幅为11.31%，占总营收21.15%。若排除昆药纳入合并范围的影响，公司上半年整体营收增长18.50%。公司获取了属于上市公司的净利润18.77亿元，较上一年增长了30.99%；公司获取了扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润18.27亿元，较上一年增长了37.22%。2023年上半年，公司整体的毛利率为52.22%，相较之前降低了2.7个百分点，这主要是因为公司业务构成发生了变动。昆药集团（600422）的商业流通业务盈利能力不强，致使公司整体盈利水平受到影响。剔除昆药的影响后，华润三九其他现有业务的盈利能力基本保持稳定。对比来看，原有业务中，CHC业务的盈利空间较为理想，而处方药的盈利水平出现了一定程度的下滑。经营状况来看，2023年上半年度，呼吸道疾病药品销量显著提升，其中999品牌的感冒灵、强力枇杷露和抗病毒口服液销售势头迅猛，皮肤科用药同样保持旺盛的市场需求。儿童用药领域，999企业新增布洛芬混悬液产品，与原有的乙酰氨基酚口服液协同构建了专业的儿童发热治疗产品矩阵。整体健康产业板块敏锐捕捉行业风口，完成了业绩的快速扩张康慢业务以三七产业链为核心，联合昆药集团共建三七产业平台，该业务近两年成功应对集采挑战，运营状态平稳。处方药板块增长率达11.3%，达成既定目标。随着集采压力减轻，医疗机构处方量逐步回升，参附注射液销量持续攀升。消化系统相关产品市场表现良好，销量稳步提升。诺泽业务发展势头迅猛，患者服务规模稳步扩大。复他舒借助国家谈判，将促进医院服务范围迅速提升。抗感染业务整体保持基本稳定状态。注射用头孢噻肟钠入选全国药品集中采购项目，赛比普已进入市场推广阶段。国药业务因饮片业务快速增长而实现增长。配方颗粒业务伴随国家标准品种逐步实施，上半年纯销售表现有所改善，整体呈现稳定态势。国药公司上半年遭遇若干因素干扰，下半年将继续留意行业规范对业务造成的作用。 从第二季度业务状况分析，抗感冒药品领域取得迅猛进步，儿童药品领域（包含儿童感冒药品及澳诺业务）发展态势良好，其他产品领域表现与预期相符。全年的发展前景虽然受到外部政策变动和市场环境波动的影响存在不确定性，公司已经制定了详细的应对方案，如果忽略昆药对整体收益的拉动作用，预计公司2023年的主营业务收入能够达到两位数的增长幅度，经营利润将争取与收入增长保持同步。
能否梳理一下配方颗粒从国家标准实施到价格上涨，再到集中采购，以及未来销量预估的整个过程？同时，请介绍一下配方颗粒在三九集团内部的运营状况，包括销售渠道、各城市的市场份额等，另外谈谈接下来业务拓展的计划和预期目标。
答：2021年11月1日以来，配方颗粒业务开始依照新国标执行，去年和今年都属于业务调整阶段。去年配方颗粒业务出现下滑，关键在于国标品种数量偏少，导致省标品种销售受到限制。随着国家标准品种逐步推广，今年上半年纯销售情况有所改善，整体趋于平稳。不过，由于国标品种成本显著增加，产品价格也相应调高了。毛利润率层面，尽管配方颗粒产品调高售价抵消了部分费用增加的冲击，但整体业务利润率还是出现轻微下滑。在配方颗粒集中采购领域，此次山东省集采的省份广度和品种多度超出原先设想，不过短期内对该公司配方颗粒业务造成的冲击比较有限，关键因素有：一、此次配方颗粒集采所涉及的15个省份，在该企业配方颗粒业务构成中只占比较小的比例。公司将在参与集中采购的省份努力争取更大的市场份额，由于国产标准产品的种类丰富，因此在集中采购过程中具备一定竞争力，经过多年的持续进步，公司中药配方颗粒的业务已经基本上形成了完整的产业链布局，从前端的种子种苗培育、规范化种植，到中段的提取工艺、制剂生产，再到后端的医疗服务环节，都实现了全面覆盖，这种布局对于确保产品供应稳定以及有效控制成本具有显著的帮助作用，集中采购政策实施后如果相关的监管措施更加严格，将有利于公司业务的进一步拓展公司会持续追踪配方颗粒集中采购的后续情况，同时主动准备相应的对策。
问：感冒品类下半年预期，发货节奏？
目前看来，7-8月份感冒药品整体销售情况良好，这主要是因为年初至今因流感等因素影响，分销商和零售点的药品储备不足，公司收到的订单也比较多。随着999感冒药品牌影响力不断扩大，人们对其感冒灵的认知度也在提高，进而促进了其他相关产品如抗病毒口服液、强力枇杷露等的销量增长。九月份往后，公司会一直留意秋冬时节呼吸道疾病出现的频率，同时也会密切观察各个销售渠道的货物储备状况。
问：医疗反腐对公司的影响？
答：七八月份医药领域整顿对本公司冲击不大，倘若医院推广活动持续受限，或会波及公司新推出的复他舒等药品、配方颗粒等业务，确切影响程度尚待考察。整体而言公司受影响有限，其院外市场占有比例较高，2022年处方药业务占比达三成。今年合并了昆药集团，该集团医院内部业务占比较高，且集采品种数量多，销量有一定基础。企业以风险控制为原则，率先在国内上市公司中构建了内部管理与合规制度，凭借公司完善的合规管理机制，企业与多家国际制药公司进行了产品合作。当前行业的整顿，从长远角度分析，将有助于形成更健全的行业环境，三九也将因此获得好处。
询问：今年后半段昆药合并状况，重点放在哪里，长期来看如何评估昆药竞争与合作，血塞通合并进展如何，渠道能力提升竞争方面取得了哪些成果？
该企业今年上半年整体收益较去年有所减少，这主要是因为医药分销领域进行了调整，并且海外业务出现下滑。公司完成对昆药的收购后，与昆药团队共同明确了新的战略方向，将其定位为“慢病管理行业的佼佼者、优质中成药领域的标杆”。经过规划，公司未来将专注于两大核心业务板块，其一是以三七为核心的产品线所支持的慢性病治疗领域，其二则是“昆中药1381”这一经典传统中成药产品线。昆药集团的整合工作正在不断深入，三七业务方面，公司已经建立了扎实的经营基础，近期将集中精力拓展现有药品的治疗市场，中期计划逐步增加适用病症并开拓保健品领域，远期将严格管理原料供应的质量；血塞通业务上，合作双方已经建立起协同机制，共同规划市场方案和经营指标，现阶段合作成果显著。渠道层面，昆药部分业务正逐步纳入三九商道体系，接下来会依据昆药的运营模式及渠道管理机制逐步进行完善和改进。在产品合作与品牌塑造方面，已经基本确立“昆中药1381”的品牌定位和品牌推广规划，往后媒介资源也将持续提供和共享。管理层面，全面采用华润6S管理体系，从战略规划、组织调整和文化整合三个层面促进管理水平提升。相信未来昆药业务通过精细化管控，效率提升，释放业务价值。
问：并购整合方面更看重哪些项目，未来并购节奏、体量？
公司业务拓展的重要方式是进行外部整合。企业以内部提升为主，外部整合提供增量支持，有助于企业加强市场竞争力并开拓新市场。在CHC业务方面，企业会挑选有影响力的品牌，同时注重消费水平提升的产品，以便快速完成市场覆盖。2020年公司吸纳了澳诺制药，这增强了公司在儿科领域的儿童维生素矿物质细分市场的领导地位，接下来会持续围绕这个品牌拓展更多产品种类；公司还兼并了昆药，以此补充了传统优质中成药品牌“昆中药1381”。在处方药领域，公司会重点关注：中医药范畴里拥有独特资源的产品以及有发展前景的业务，创新药物的机会，还有具备一定技术门槛的仿制药。医疗业务依据企业整体规划，着重处理消化系统、呼吸系统、骨骼及肿瘤等关键方向。
问：中长期维度来看，公司毛利率、销售费用率水平和趋势？
公司利润率水平主要由业务构成决定。2023年上半年利润率也受到昆明药业的合并影响，传统中药板块利润率保持稳定增长，而药品销售板块利润率略有下滑。企业近些年销售成本占比逐步降低，这主要源于业务组合的调整以及成本控制措施的加强。公司针对各项业务制定了明确的管理标准，确保资源投入与营收规模相协调，执行严格的管控政策，因此整体成本占比维持在一定范围内。
询问三九在华润医药与华润集团整体架构中的具体使命，以及它未来一段时期需要肩负的职责是什么
华润集团比较重视三九未来的发展情况，公司整体发展方向是品牌中药。三九已经公布了十四五时期的战略目标，计划依靠自身优势，争取成为行业中的领先企业。在中药产业链的建设上，公司希望起到连接和推动的作用。另外，在未来中医药的创新发展过程中，公司也期望能够做出一定的贡献。
问：公司未来商誉减值情况？
公司按照会计制度规定，需要定时对无形资产中的商誉做价值评估。最近几年，公司根据政策导向和业务发展，对浙江众益、和善堂等企业的商誉计提了相应的减值准备。现在，拥有较多商誉的企业有昆药集团、澳诺制药、华润圣火，这三家企业目前经营情况都很好，澳诺和圣火的市场前景广阔，昆药的业务整合正在有序进行，未来实现盈利增长有很大希望。在政策没有出现较大变化的情况下，商誉减值压力较小。
问：皮肤类产品增长驱动力？
近年来，企业对皮肤治疗药物品牌的整合工作逐步明确。在感冒药品领域的品牌塑造和渠道运营方面的成功做法，正逐步应用于皮炎平品牌，整体运营水平显著增强。2022年，公司皮肤产品线的增长速度超过了市场整体表现。
问：公司成本端3-4季度展望？
药材价格的上扬给公司的配方颗粒业务和昆药业务带来了一些冲击，但整体上影响不大。配方颗粒业务涵盖的品种很多，估计到下半年会面临一些挑战。公司打算采取改善供应链、控制开支等措施，尽量减轻成本带来的负担。
问：昆药商业和圣火解决时间点预期？
收购昆药时，公司曾保证五年内消除同类竞争，如今正积极制定解决方案。昆药商业正在稳固现有经营根基，等根基稳固再择机推进相关事务。三七业务已启动联合运作，也会在恰当时候考虑合并事宜。
问：现金流负增长的原因？合同负债结构及待交付情况？
该公司的现金流转现了两个层面的变动，首先是合并了昆药的财务报表所致，其次是企业上一年利用低贴现成本处置了部分票据，因此那年的现金流入状况更为理想。至于合同负债，其中以感冒药品为主的产品类别占比较高，企业会依照既定计划完成所有交付任务。
问：目前渠道库存情况？产能多久能缓解？
目前感冒灵的供应渠道中货物储备不多，其余商品的仓储数量适中。公司正在探讨颗粒剂和口服液的生产能力配置办法，考虑过系统内部进行外包制造，并且已经着手制定相关的产能提升计划。
问：昆药的产品和销售能力的优劣势？
昆药的三七产品线覆盖面广，剂型种类齐全，为将来开拓更多领域创造了有利条件。 骨风关类产品与公司发展方向一致。 “昆中药1381”的品牌形象明确后，会迅速着手进行产品布局和完善。 在销售方面，昆药的市场运作体系比较完善，对团队有很强的推动力，有机会将全新产品从无到有培育成功。管理工作的细致程度和品牌塑造水平尚有改进余地，昆药与三九能够彼此促进，协同进步。
问：药材价格上涨的原因及影响？
药材当前价格因供需变化及资金影响，出现显著增长。公司配方颗粒业务涉及的药材种类繁杂，因此受到波及。从长远角度分析，中药材因劳动力成本上升、资源有限等原因，价格有持续攀升的倾向。企业计划通过强化种植技术探索、提高自动化生产效能、实施合理化的买入方案等手段，来缓解药材价格上涨造成的影响。三九在品牌塑造方面实力突出，具备品牌增值潜力，这有助于缓解中药材持续价格攀升的状况。
问：明年是否有并购机会？标的经营状况如何？
公司正在推进十四五规划中的关键任务，即集中行业内的优质要素，现阶段部分计划正在洽谈，然而其中包含许多变数。企业会审视目标实体的运营实况，并依据其成长前景来制定公允的资产定价。
问：感冒药品类未来中长期市占率提升空间？
该品牌在疫情期间知名度得到增强，为将来市场占有率的增长奠定根基。此外，企业也在感冒药品领域不断拓展细分产品线，包括逐步增加抗病毒药剂、止咳药物以及化学合成感冒药等，这些产品在上半年度均呈现高速增长态势。未来市场占有率的提升潜力主要取决于持续加强品牌影响力，扩大产品覆盖范围，以及进一步丰富细分产品种类来维持增长势头。
问：公司中药传承创新发展的进展？
公司在中药的继承与发展上持续加大资源投入，针对缓解女性更年期不适症状的全新一类中药正稳步开展二期临床试验的受试者招募工作。公司已启动三十余项经典古方的研究开发计划，同时也在推进中药配方颗粒国家标准的制定与提交，到目前为止已有二十九种产品的标准被确立为国家配方颗粒规范，另外还有十五种产品的标准正在国家层面进行公示。
问：三九商道体系未来和昆药的共享节奏？
昆药的部分业务正在融入三九商道体系，预计有助于改善昆药的现金流转，扩大业务覆盖面，并提高配送效能。后续将依据昆药的业务形态和渠道管理机制，持续进行优化和调整。三九商道体系运作高效，将来会为更多业务提供支持。
问：华蟾素片中选全国中成药集中带量采购对公司的影响？
答：近期湖北主导的集采活动中，公司生产的华蟾素片入选全国中成药联盟的集中采购名单。该药品对公司整体收入贡献不大，即便价格有所调整，集采之后物流费用、市场推广开支等有望减少，所以依然能够保持盈利能力，对企业的整体影响不大。华蟾素片原先在医院市场的占比很低，经过遴选程序，它获得了进入该领域的机会，可以扩大销售范围，增加产品销量。
问：公司未来可能进入集采的产品？
回答如下：现阶段三九非集采药品数量不多，短期内没有新药品纳入集采计划，公司将持续关注中成药集采省份的最新动态。配方颗粒业务集采有望在明年逐步开展，同时昆药未来也可能有个别药品被纳入集采范围。
调研参与机构详情如下：
参与单位名称参与单位类别参与人员姓名
华夏基金
基金公司
--
博时基金
基金公司
--
嘉实基金
基金公司
--
安信基金
基金公司
--
富国基金
基金公司
--
工银瑞信
基金公司
--
汇添富
基金公司
--
Lazard Asset Management
海外机构
--
Pictet Asset Management
海外机构
--
SVI
海外机构
--
交银国际
海外机构
--
海通国际
海外机构
--
中欧基金
QFII
--
山东高速金融集团是中国企业
--
--
建银国际
其他
--
